海外方面，上周（5 月15 日-5 月19 日）全球央行的货币政策无重大变化。美国5 月13 日当周初次申请失业金人数24.2 万人，低于预期的25.4万。美联储票委博斯蒂克（今年无票权）表示倾向于6 月份暂停加息。

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卡什卡利（今年有票权）则认为，不应被近期的积极数据所影响，通胀回落还有很长的路要走。目前美联储联邦资金利率期货隐含的6 月FOMC加息25bp 的可能性约1 成（9.2%），不加息可能性约9 成（90.8%）。

国内流动性方面，上周（5 月15 日-5 月19 日）狭义流动性有所收紧。

国信狭义流动性高频扩散指数较此前一周（5 月8 日-5 月12 日）下降0.17 至100.91。其中价格指标贡献-74.36%，数量指标贡献-25.64%。

价格指数下降（收紧）主要由上周全周DR 与R 加权利率偏离度（7 天/14天利率减去同期限政策利率）和R001 总体环比上行拖累，而标准化后的同业存单加权利率环比下行形成支撑。央行上周逆回购缩量续作且正回购天数减少，对数量指数形成拖累，而MLF 超量续作对数量指数形成支撑。本周关注以下因素的扰动：政府债预计净融资1789.6 亿元，同业存单到期超过6000 亿元。

央行公开市场操作：上周（5 月15 日-5 月21 日），央行净投放短期流动性资金-20 亿元。其中：7 天逆回购净投放-20 亿元（到期120 亿元，投放100 亿元）；14 天逆回购净投放0 亿元（到期0 亿元，投放0 亿元）。

本周（5 月22 日-5 月28 日），央行逆回购将到期100 亿元，其中7 天逆回购到期100 亿元，14 天逆回购到期0 亿元。本周MLF 净投放250 亿元（到期1000 亿元，投放1250 亿元）。截至本周一（5 月22 日）央行7 天逆回购净投放0 亿元，14 天逆回购净投放0 亿元，OMO 存量为100亿元。

银行间交易量：上周（5 月15 日-5 月19 日），银行间市场质押回购平均日均成交7.76 万亿，较前一周（5 月8 日-5 月12 日，7.85 万亿）减少0.09 万亿。隔夜回购占比为91.5%，较前一周（91.9%）下降0.5pct。

债券发行：上周政府债净融资570.2 亿元，本周计划发行3912.2 亿元，净融资额预计为1789.6 亿元；上周同业存单净融资-1071.3 亿元，本周计划发行1382.4 亿元，净融资额预计为-4984.4 亿元；上周政策银行债净融资1690.0 亿元，本周计划发行240.0 亿元，净融资额预计为-2024.2 亿元；上周商业银行次级债券净融资0 亿元，本周计划发行30 亿元，净融资额预计为30 亿元；上周企业债券净融资-174.8 亿元（其中城投债融资贡献约51.57%），本周计划发行808.0 亿元，净融资额预计为-2779.5 亿元。

上周五（5 月19 日）人民币CFETS 一篮子汇率指数较前一周（5 月12日）下行0.19 至98.82，同期美元指数上行0.49 至103.19。5 月19 日，美元兑人民币在岸汇率较5 月12 日的6.95 上行约729 基点至7.02，离岸汇率从6.95 上行约999 基点至7.05。

风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。